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环球医疗:今天对我爱搭不理 明天让你高攀不起

作者:admin 2019-03-31 我要评论

(02666)来说,背靠央企通用技术集团,港股通标的,营收、净利、派息连续3年保持30%的增长,股价却愣是在今年的牛市...

  (02666)来说,背靠央企通用技术集团,港股通标的,营收、净利、派息连续3年保持30%的增长,股价却愣是在今年的牛市中跑输恒指近10个点。

  探究造成这一尴尬的“祸根”:有投资者归咎其取了个“老千股”的名字,让人敬而远之;也有投资者觉得其医疗融资租赁模式多有政策风险,易导致业绩“抖动”;更有甚至认为,该股做空比例隔三差五偏高,做韭菜的几率偏大……

  无论哪一种说法,似乎都在宣布,我杀你是有理有据的。事实真是如此吗?可智通财经怎么看,都觉得里面误杀的成分大于市场“证据”推论。

  都知道环球医疗并非是真刀实枪地是做“实业”的,而是向医院客户提供一系列综合医疗办事,包括设备融资;医疗行业、设备及融资谘询办事;以及科室升级办事。简单理解,更像是一个“租赁”平台,即借钱给医院,帮手医院发展,自己收取相关佣金或换回权益。

  智通财经了解到,2016年,我国融资租赁企业数量达到7136家,增速达到58%。2017年第一季度总量达到7626家,其中金融租赁63家,内资租赁217家,外资租赁7346家。尽管我国融资租赁交易额位列全世界第二,但是市场渗透率仅有4%,远低于世界发达水平较低,存在较大的发展空间。

  远低于世界发达水平不代表我国的租赁业务发展规模不行,2016年,我国的行业规模站上5万亿元人民币(单位下同)台阶,手机APP ,增速超过20%。其中,三驾马车(金融租赁、内资租赁、外资租赁)规模相当,金融租赁业务规模约2.04万亿元,内资租赁约1.62万亿元,外商租赁约合1.67万亿元。

  如此挣钱的行当,作为活动主体的租赁企业们自然赚到了大钱。从A股披露的数据显示,2016财年,金融租赁企业中纯利最高的为农银金融租赁,净利润达到45.99亿元,渤海租赁、中恒国际租赁和山东晨鸣融资租赁紧随其后。

  不过,细看这些租赁企业几乎都蜗居在传统制造业(如工业装备、通用机械、交通运输、基建等),相比医疗行业,进入的企业则少的多。

  智通财经查阅到,目前,在医疗行业形成了一定租赁规模的企业仅有A股的阳普医疗(深圳希润融资租赁,2016年业绩约1800万元)、三星医疗(奥克斯融资租赁,2016年月1.86亿元)以及港股的环球医疗,至于远东宏信(03360)毕竟不是纯医疗租赁,所以姑且不论。但综合这三家的机会层面而言,环球医疗更具有优势。

  首先,国企大股东背景。环球医疗的第一大股东是通用技术,后者是国资委下属51家中管(副部级)央企之一,是我国重大技术装备引进的主要单位,实力非常雄厚,连续多年入选《财富》世界500强,在工程建设、医药健康、金融等领域拥有丰富的海外资源,与100多个国家及地区建立了稳定的贸易合作关系。假如动用关系,环球医疗比其他企业都有优势。

  你也许会说,大股东又并非保护伞,因为在8月份新出台的《关于国有企业办教育医疗机构深化改革的指导意见》里,企业医疗这一块是要被剥离的。可不要忘记,央企之所以是央企,什么大风浪没见过?再说和环球医疗一起,无论是在资金的运作上,或是国有资产属性以及混改诉求等要求下,双方找到折中的方法并不难。

  其次,我国医疗行业的惊人增长率。由于老年化人口迅速增加及各类疾病患病率上升,我国的医疗开支近年稳步增长。根Frost&Sullivan报告,2010年至2014年,我国医疗开支总额由19980亿增至35312亿,复合年增长率为15.3%。2015年至2020年,我国医疗开支总额预计将由2015年的39268亿进一步增至61889亿,复合年增长率为9.5%。

  需求缺口拉升我国医疗开支总额的同时,医院的建设也在逐步加快,截至2017年4月底,我国医院共2.9万家,包括12602家公立医院,16876家民营医院。如此多的医院兴起,显然在连带作用下,融资租赁会火起来,毕竟,借钱做生意这是常态化的趋势。

  再次,政策支持。因为上述的第二点原因,在医改中,国家明确是鼓励社会资金通过PPP模式参与公立医院改革建设,做好分级诊疗,以减轻三甲医院的就诊压力。所以,针对环球医疗发展模式面临政策风险较大的这一说法,应该可以排除,起码在医疗领域,政策还是非常支持搞租赁的。

  智通财经看到,2016财年,环球医疗实现收入约27.01亿元,同比增加23.1%;毛利约17.35亿元,同比增加32.6%。此外,公司权益持有人应占净利约8.72亿元,同比增加32.5%;每股收益0.51元,拟派末期息每股0.17港元。

  就业务占比来说,租赁业务依旧是主导地位,约71.87%;咨询办事占比22.26%;科室升级5.79%。其中,融资租赁收入主要为利息收入,2016年实现利息收入19.41亿元,同比增长32.8%,医疗行业融资租赁实现收入14.94亿元,收入占比由2015年的69.2%进一步提高至77.0%。

  营收、净利润增长的同时,期内,环球医疗的毛利也同比增加32.6%。其中,融资租赁业务实现息差毛利约10.01亿元,同比增长67.4%;行业、设备及融资咨询办事毛利约6.01亿元,同比增加2.7%;科室升级办事毛利1.31亿元,同比增加6.4%。

  账上的数据不可谓不耀眼,而到2017年中期,这一盈利的光荣传统还在继续。

  2017年上半年,该公司收入约16.54亿元,同比增加32.2%;毛利约10.80亿元,同比增加37.40%;权益持有人应占净利5.79亿元,同比增加48.62%。

  其中,融资租赁业务实现息差毛利达6.54亿元,同比增长42.3%;行业、设备及融资咨询办事实现毛利3.52亿元,同比增长33.1%;科室升级办事实现毛利6930万元,同比增长15.3%。

  三季度报时,业绩虽然有放缓,但总体符合发展轨迹。2017年前三季的,除税前溢利较2016年同期增长超过30%,净息差和净利差较2016年水准保持稳定。截至2017年9月30日,不良资产率与2016年末相比保持平稳,拨备覆盖率仍维持在稳健水准。

  这里重点得说一下环球医疗的供应链业务,因为这是除融资租赁业务外的最有看头的东西,也是未来能否一飞冲天的东西。

  三季度报中,环球医疗虽然并没有详细披露西安交大供应链业务,但这并不能打消我们对这块的关注。

  智通财经在该公司10月31日的电话会议中知晓到,目前,西安交大基本的设施(包括仓库、冷链车等)逐渐完成采购,耗材药品供应已经开始,而与西交一附院共建的阳光采购平台将在10月底结束试运营,目前西安交大一附院700多个代理商的药品供应与采购,将会在阳光采购平台中进行。如果进展顺利,今年年底前可以实现并表。

  今年能实现并表?那在四季度的业绩中就能一睹真容了,哪怕收入不会太多,单纯从大局来看,也是能作用2017年全年业绩的。如果发展顺利,到2018年中报或年报,岂不是“乐呵呵”。

  而和西交大一附院合作的国际陆港医院项目,目前的招标工作也已经结束,新医院批了375亩地,规划的床位有1000张。375亩,配1000张床位,貌似浪费,可着意味病患能享受到非常好的就医体验,因为住院空间和治疗修养环境可以保证,避免了那里都是人的“拥挤”。未来,该公司还可以考虑继续和当地政府、西交大一附院合作,在空余用地上开发其他项目的空间,最后与母体形成“超级综合体”,不说业务共享,净资产也顿时能增加不少。

  另外,环球医疗对其他医院,如邯郸第一医院、郑州大学第二附属医院等也展开了投资,想取得供应链办事权。纵然这些医院在规模上比西安交大一附院略小,但体量却较一般的医院要大,并且现在双方都在做最后的细节磋商和审批准备中。一旦审批都过了,并表增量也是迟早的事情。

  总的来说,网站优化,原本以租赁业务作轴心的环球医疗,现终于将新武器——供应链业务打造成型。而面对这样的企业,你还会“视而不见、听而不闻”么?(田宇轩/文)

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